休闲服务行业：凯撒旅业持续布局免税海南疫后旅游重振计划推进-20200323-中信建投-10页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告 行业 动态 报告 凯撒旅业持续布局免税， 海南 疫 后旅游重振计划推进 本 周行 情 本周休闲 服务 （ 申万） 指数 下跌 5.55 ， 跑输上证 综指 0.64 个百 分点， 跑赢沪深 300 指数 0.66 个百分点 ， 在申万 一级行 业中排名 第 16 。 板 块表 现 餐饮 板块 本周 涨 跌幅第 一， 涨跌幅 为2.88 。 其余板 块 中， 景点 出境游 酒店 免税，涨 跌幅分别为-1.96 、-5.23 、-6.98 、 -9.56 。 估值 表 现 各板块经 过一周 调整 ， 出境 游板块 估 值水平 最高 ， PE 达 34.07 倍。 其余板块 中，免 税 餐饮 酒店 景点，PE 分别为 31.72 、31.34 、 22.90 、21.91 。 一 周话 题 3 月 19 日， 凯撒旅业 发布公 告， 凯 撒同盛 中标 北 京嘉宝 润成免税 品商贸有 限公司 增资项 目 ， 凯撒同盛 获得嘉 宝润成 40 的股权 ； 海南发布 旅游业 疫后重 振计 划及 30 条行动措施 。 行 业新 闻 【餐饮旅 游】 3 月 18 日， 国 务院联防 联控机 制在北 京召 开新闻发 布会，介 绍促进 消费回 补和 潜力释放 有关情 况。围 绕重 振餐饮、 文旅消费 等一系 列社会 关心 的问题， 国家发 展改革 委、 商务部、 文化和旅 游部、 市场监 管总 局有关司 局负责 人进行 了详 细解答。 国家发改 委相关 负责人 表示 ， 下一步 将从培 育壮大 新型 消 费、 升 级消费， 重振文 旅和餐 饮消 费等六个 方面抓 好促进 消费 工作 ； 公 司公 告 【复星旅 游文化 】发布 2019 年业绩，实 现收入 173.37 亿元，同 比增长 6.56 ，实现归 母净 利润 6.09 亿元，同比增长 97.35 ； 风 险提 示 经济恶化 ； 地缘 政治风 险 ； 自然因素 （天气 、地震 等） 风险 。 维持 买入 贺燕青 010-85159268 执业证书 编号S1440518070003 研究助理 陈 如练 发布日期 2020 年 03 月 23 日 市场表现 相 关 研 究报 告 -11 -1 9 19 2019/3/25 2019/4/25 2019/5/25 2019/6/25 2019/7/25 2019/8/25 2019/9/25 2019/10/25 2019/11/25 2019/12/25 2020/1/25 2020/2/25 休闲服务 上证指数 休 闲 服务 每 日 免 费 获 取 报 告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复研究报告 加入“起点财经” 微信群。。 1 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 目录 社会服 务 板 块行 情回 顾 ........................................................................................................................................... 2 （一）板块指数表现 ................................................................................................................... 2 （二）子行业表现 ....................................................................................................................... 3 一周话 题 ................................................................................................................................................................... 4 行业重 要动 态 ........................................................................................................................................................... 5 公司重 要公 告 ........................................................................................................................................................... 7 图目录 图 1 本周 行业 指数 相对 表现强 弱 （单 位， ） ...................................................................................... 2 图 2 本周 各板 块指 数涨 跌幅 （单 位， ） .............................................................................................. 2 图 3 各子 行业 涨跌 幅 （ 单位， ） .......................................................................................................... 3 图 4 各子 行业 估值 水平 （PE ） ................................................................................................................. 3 图 5 周涨 跌幅 前十 的个 股 （ 单位 ， ） .................................................................................................. 3 图 6 年初 至今 涨跌 幅前 十的个 股 （单 位， ） ...................................................................................... 3 nMpMtNzQoPpPsNoNtMqMoPaQbP8OsQrRmOoOiNnNpMjMmOmR9PnPtRwMmMsNxNrNtR 2 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 社会服务 板 块 行情 回 顾 （一） 板块指数表现 本周休闲 服务 （ 申万） 指 数 下跌 5.55 ， 同期上证 综指 下跌 4.91 ， 沪深 300 指数下跌 6.21 ， 休闲服务 （ 申 万）指数 跑 输上 证综指 0.64 个百分点 ，跑 赢 沪深 300 指数 0.66 个百分点，在申 万一 级行业中 排名第 16 。 图 1 本周行业 指数相 对表现强 弱（单 位， ） 数据来源 Wind ， 中信 建投证 券研 究发展部 图 2 本周各板 块指数 涨跌幅 （单位， ） 数据来源 Wind ， 中信 建投证 券研 究发展部 3 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 （二） 子行业 表现 社服行业 子板块 中 ， 餐饮 板 块本周 涨 跌幅第 一， 涨跌幅 为2.88 。 其余板 块中 ， 景点 出境游 酒店免税 ， 涨 跌幅分别为-1.96 、-5.23 、-6.98 、-9.56 。 图 3 各子行业 涨跌幅 （单位 ， ） 图 4 各子行业 估值水 平（PE ） 资料来源 Wind ， 中信 建投证 券研 究发展部 各板块经 过一周 调整 ， 出境 游 板块估 值水平 最高 ，PE 达 34.07 倍。其余板块中 ， 免税 餐饮 酒店景点 ， PE 分别为 31.72 、31.34 、22.90 、21.91 。 本周 涨跌 幅排 名前 十的 个股 分别 为西 安饮 食 （36.25）、 ST 云网（22.41）、 西 安旅 游 （16.56）、 金 陵饭店 （12.15）、 丽江旅 游 （11.91）、 全聚德 （9.62）、 桂林 旅游 （8.83）、 张家界 （5.47）、 大东 海 A （4.96）、 云 南旅游 （4.38）。 图 5 周涨跌幅 前十的 个股（ 单位， ） 图 6 年初至今 涨跌幅 前十的个 股（单 位， ） 资料来源 Wind ， 中信 建投证 券研 究发展部 4 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 一周话题 事件 3 月 19 日， 凯撒旅业 发布公 告， 凯 撒同盛 中标 北 京嘉宝 润成免税 品商贸 有限公 司增 资项目 ， 凯撒 同盛获得 嘉宝润成 40 的 股权 ； 海南 发布旅游 业疫后 重振计 划及 30 条行动措施。 点评 凯撒旅业 全资子 公司凯 撒同 盛 以 8,000 万元认购嘉宝润 成 1,333.33 万元新增注册资 本，获得 嘉宝润 成 40 的股 权 ，成 为 嘉宝 润 成增 资 项目 的 最终 投 资人 。 这是 凯 撒旅 业 入股 的 第三 个 免税 店 ，北 京 嘉宝 润 成运 营 的 中出 服北京外 汇商品 免税店 也是 目前北京 地区唯 一国人 市内 免税店。 凯撒旅 业 2019 年 12 月公告成立海 南同盛 免 税 并收购江 苏中服 20 股 权， 与中出服 进行合 作，此 次中 标北京的 免税店 也意味 着公 司加速进 军免税 业务， 并且 在一 线 城市 进 行布 局 ，未 来 也或 更 有利 于 受益 免 税市 场 空间 的 整体 提 升。 凯 撒旅 业 去年 末 和今 年 初在 免 税业 的 布局 也 是在 布 局了 天 津邮 轮 母港 入 境免 税 店的 基 础上 ， 进一 步 加码 免 税。 海 南离 岛 免税 为 未来 国 内免 税 发展 中 “离 岛 市 内 店” 的双 轮驱 动力 之一 ，具 有重 要 战略 意 义， 而凯 撒旅 业与 中 出服 合 作， 包括 成立 海南 免 税集 团 ， 未来也或 有望享 受牌照 红利 ，进军海 南离岛 免税业 态。 出境 游 业务 本 身 会积 聚 一定 的资 源 和渠 道 优 势， 并 且出 境游 运 营商 能 产 生较 好 的导 流作 用 ，同 时 免 税 业务 也有 赖 于出 境 游业 态 的发 展 ，故 而 出境 游 与免 税 业态 的 结合 也 具有 一 定的 优 势， 有 望实 现 优势 互 补和 协 同的 效 应， 促 进双 方 更好 的 发展 。 我国 免 税业 态 政策 优 势较 大 ，龙 头 护城 河 明显 ， 且长 期 的行 业 成长 空 间仍 然 较大 ， 未来 仍 具有 较 为确 定 的发 展 潜力 ， 出境 游 目前 渗 透率 仍 较低 ， 每年 出 境人 次 仍保 持 稳定 增 速， 而 免税 与 出境 游 服务商的 合作尚 处初级 阶段 ，预计未 来成长 空间较 大。 海南发布 旅游业 疫后重 振计 划， 推 出 30 条行动措施 ， 进一步细 化 和落 地 重振 旅游 业的宏观 政策 ， 同时 也表 现出旅游 业的复 苏和发 展对 于海南整 体经济 发展的 重要 作用。 计划 主要包括 6 大 方 面的 内容， 分别为 1 、 加大 财税 金 融扶 持 力度 ， 提振 市 场信 心 ；2 、 促 进旅 游 项目 落地 ， 打造 核 心吸 引 物；3 、加 大 推广 营 销力 度 ，刺 激 旅 游消费；4 、 深入推 进 “旅 游 ” ， 促 进产业 高度融 合；5 、 提升旅游国 际化水 平， 蓄势发展 入境游；6 、 加大 人才 培养 力 度， 提 升旅 游 服务 质 量。 从 具体 内 容来 看 ，第 一 部分 财 税和 金 融的 扶 持， 主 要聚 焦 于减 轻 企业 负 担， 降 低企 业 运营 成 本， 最 大程 度 的帮 助 旅游 企 业在 疫 情期 间 生存 下 来， 同 时不 断 加快 旅 游基 础 设施 和 公共 服 务设 施 的建 设 、扩 大 旅游 文 体产 业 投资 基 金规 模 ，也 体 现出 进 一步 促 进海 南 旅游 业 的整 体 建设 力 度； 第 二部 分 也着 重 强 调 了 旅游 项 目和 核 心吸 引 物的 落 地， 本 质上 还 是在 于 提升 旅 游供 给 的数 量 和质 量 ，与 此 前国 家 层面 的 几个 旅 游相 关 政策 有 异曲 同 工的 作 用； 进 一步 刺 激旅 游 消费 ， 并促 进 旅游 与 其他 产 业的 深 度融 合 ，以 旅 游业 带 动海 南 国际 消 费中 心 的建 设 ，仍 将 国际 化 作为 重 要方 向 提及 ， 也进 一 步凸 显 出海 南 文旅 产 品和 市 场对 于 提升 质 量的 高 度诉求。 总体来看 ， 海南疫 后旅游 业 重振计划 已逐步 步入正 轨 ， 随着海南 自贸港 建设的 加速 ， 海 南在基 础设施 建设、 旅游 消 费建 设 等各 方 面都 预 计充 分 受益 ， 旅游 供 给端 会 加速 提 升供 给 力度 和 质量 水 平， 从 长期 看 ，旅 游 业仍 将 是在海南 发展中 起到重 要引 领 作用的 环节。 5 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 行业重要动态 【出境 游 】 香 港的 旅行 社 自一月 下旬 以来 取消 的旅 行团， 包括往 内地、 韩国 、 日本、 台湾 等地， 累计 已超 过 4200 团， 逾 13 万旅 客 受影响 ； 【邮轮 】 3 月 13 日， 欧洲 最大邮 轮公 司意 大利 歌诗 达邮轮 宣布 ， 将在 4 月 3 日前暂 全球 范围 所有 航线 的运 营。 除 此之 外， 世界 几大 邮轮公 司， 包括 歌诗 达的 母公司 嘉年 华集 团， 皇家 加勒比 邮轮 公司 ， 诺 唯真 邮轮 公司和 的地 中海 邮轮 ，纷 纷于上周 五宣 布， 由于 新冠 病 毒的 爆发 ，他 们暂 停了 在 全球 或部 分地 区的 运营 ； 【酒店 】 开 元酒 店 初 步酒 店物业 的业 务一 共暂 停经 营 38 日， 导 致初 步酒 店物 业截 至 2020 年 12 月 31 日止 年度应 付基 本租 金 由 2 亿 元向下 调 整 2077 万元 至 1.7923 亿元 ； 【出境 游】 澳门 特区 政府 旅游危 机处 理办 公 室 15 日晚间 发布 消息 表示 ，鉴 于近日 新型 冠状 病毒 感染 的最 新情况 ，旅 游危 机处 理办 公室向 欧洲 和美 洲 24 个国 家发出 第二 级旅 游警 示 ； 【旅游 】3 月 14 日 ， 上海 市文化 和旅 游局 向各 区文 化和旅 游管 理部 门 、 全 市 旅行社 发布 关于 本市 旅 游企 业 恢复部分 经营活动 的通知 。通 知称，上 海市各 旅行 社和在线 旅游企业 不得经 营跨省（ 区、市） 和出入 境的团 队旅 游业 务及 “机票 酒店 ” 旅 游业 务， 上述 范 围 以外 的经 营活 动可 正常 开展 ； 【酒店 】截至 2 月底 ，雅 高集团 的每 间客 房营 收（RevPAR ）与 2019 年 同期 相 比下降 了 4.5 ，雅 高集 团 宣 布，已 于 3 月 11 日以 10.6 亿 欧元 的价 格将 Orbis 85.8 的股 份出 售给 AccorInvest ； 【主题 乐园 】 香 港迪 士尼 乐园度 假 区 2019 财 政年 度 首 9 个 月收 入按 年上 升 11 ，未 扣除 利息 、税 项、 折 旧及摊 销前 盈利 增 长 20 ， 净纯 利增 幅则 高达 3 倍。 受到年 内第 四季 的业 务影 响， 全 年未 扣除 利息 、 税 项 、 折旧及 摊销 前盈 利下 跌 17 至 11 亿港 元， 净亏 损 为 1.05 亿 港元 ； 【主题 乐园 】 香港 旅游 发 展局 （简 称 “ 旅发 局 ” ）3 月 16 日公 布数 据，2 月访 港旅客 初步 统计 数据 为 19.9 万 人次， 按年 大跌 逾 96 ， 旅发局 进一 步指 出，3 月 访港数 字可 能会 进一 步减 少 ； 【出境 游】 根据 UNWTO 的 数据， 全球出 境 游 2018 年 的市场 规模 是 14500 亿美 元， 其 中中国 游客 在国 外 消 费超 过 2770 亿美 元 ； 【酒店 】 疫 情期 间， 全部 华住门 店没 有一 例交 叉感 染。 同 时， 整个 疫情 期间 ， 华住 的开 店率 和出 租率 始终 是行业 最高 的， 截 止 3 月 15 日，90 的门 店已 经开 业，出 租 率 50 ； 【主题 乐园 】上 海 欢 乐谷 将于 3 月 20 日 重新 开园 ； 【旅游 】 如 果情 况继 续恶 化，2020 年 国际 旅游 预计 跌幅可 达 17.9 ； 【酒店 】 据 印度 科技 媒体 Entrackr 报 道，OYO 最近 已完 成 8.07 亿美 元的 融资 ，此次 融资 后， 软银 将持 有 OYO 过 半的 股份 ； 【旅游 】 复 星旅 文日 本度 假村将 关闭 ，冀 启 动 Thomas Cook 欧洲 业务 ； 【出境 游】 日本 国内 主要 旅行 社 3 月的 国内 外旅 行 业务额 将 较 2019 年同 期减 少 69 至 1441 亿 日元 ； 【酒店 】 万豪 CEO Arne Sorenson 、 美高 梅 CEO James Murren 以 及来 自迪 士尼 和 希尔顿 的多 位行 业高 管组 团 到访白 宫， 向当 局申 请 2500 亿美 元的 紧急 援助 。 其 中 1500 亿美 元将 用于 支撑 酒店业 主继 续偿 还贷 款、 补 贴被裁 的员 工， 另 外 1000 亿美元 将给 酒店 的各 类供 应商 ； 【餐饮 旅游 】 3 月 18 日 ， 国务院 联防 联控 机制 在北 京召开 新闻 发布 会， 介绍 促进消 费回 补和 潜力 释放 有关 情况。 围绕重 振餐 饮、 文 旅消费 等一 系列 社会 关心 的问题 ， 国家 发展 改革 委 、 商务 部、 文 化和旅 游部 、 市 场监管 总局 有关 司局 负责 人进行 了详 细解 答 。 国 家 发改委 相关 负责 人表 示 ， 下一步 将从 培育 壮大 新型 消费、 升级消 费， 重振 文旅 和餐 饮消费 等六 个方 面抓 好促 进消费 工作 ； 【酒店 】 疫 情期 间， 国内 多家五 星级 酒店 推出 外卖 送餐服 务， 包括 香格 里拉 、 洲际 、 希 尔顿 等酒 店集 团纷 纷加入 “ 外卖 大军 ” 。 新 京 报记者 了解 到 ， 这 些酒 店 集团旗 下各 有 40 多家 酒店 都已开 通线 上外 卖或 自提 服 务 ； 6 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 【景区 】 携 程数 据显 示， 截至 3 月 17 日 ，全 国已 有 1449 家 知名 景区 开园 并 可在线 预订 ，118 家 5A 级景 区开放 ，占 总 5A 景区 总数 超过 40 ； 【酒店 】 海 南 全 省大 概有 超过 50 的 酒店 复工 ， 主 要采取 低成 本运 营模 式， 例如限 制开 放房 间数 ， 员 工轮 岗值班 ，同 时关 闭一 些服 务设施 等 ； 7 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 公司重要公告 【广州 酒家 】 截至 3 月 16 日， 总经 理赵 利平 减持 区间 届满 ， 累 计减 持 191.59 万 元， 减持 后持 股比 例 0.13 ； 【西安 旅游 】公 司下 属分 、子公 司全 部经 营门 店自 1 月 27 日起 暂停 营业 ，目前 公司 所属 酒店 已陆 续恢 复 营 业。同时 根据陕西 省文化 和旅游厅 下发的 关于恢 复旅行社 企业部分 经营活 动的通知 ，公 司拟于 近日 恢复陕 西省 省内 旅游 业务 ，并根 据疫 情变 化情 况及 政府相 关规 定逐 步恢 复跨 省和出 入境 旅游 业务 ； 【西安 饮食 】 公司 所属 门 店自 2020 年 3 月 12 日起 ， 陆 续开 放店 堂营 业 。 同 时继续 提供 点餐 外送 服务 ， 以 满足广 大消 费者 的需 求 ； 【华天 酒店 】 董 事长 蒋利 亚先生 辞职 ； 【ST 云网 】 发 布 2019 年报 ， 实现 营收 9308.37 万元 ， 同比增 长 14 ， 实现 归母 净利润-3574.15 万 元， 同 比 下降 545.09 ； 【复星 旅游 文化 】 发布 2019 年 业绩 ， 实现 收入 173.37 亿元， 同 比增 长 6.56 ， 实现归 母净 利 润 6.09 亿元， 同比增 长 97.35 ； 【西藏 旅游 】 截至 3 月 17 日， 公 司通 过集 中竞 价交 易方式 已累 计回 购股 份 238.5 万股 ， 占 公司 总股 本的 比 例为 1.05 ，支 付的 总金 额为 2356.17 万元 （不含 交易费 用） ， 上 述回 购符 合 既定的 回购 股份 方案 ； 【腾邦 国际 】发 布 2019 年 报，实 现营 业收 入 33.69 亿元， 同比 下降 31.04 ， 实现归 母净 利润-15.79 亿 元， 同比下 降 1041.36 ； 【ST 云网 】 拟 向罗 渤信 息 发行股 份及 支付 现金 购买 其持有 的库 茂机 器 人 100 股权； 【凯撒 旅业 】截至 2020 年 3 月 16 日， 海航 旅游 本 次减持 计划 期限 已届 满且 已实施 完毕 ； 【凯撒 旅业 】公 司 中 标北 京嘉宝 润成 免税 品商 贸有 限公司 增资 项目 ，凯 撒同 盛以 8,000 万 元认 购嘉 宝 润成 1,333.33 万元 新增 注册 资 本，获 得嘉 宝润 成 40 的 股权， 成为 嘉宝 润成 增资 项目的 最终 投资 人 ； 【大连 圣亚 】 公 司为 哈尔 滨圣亚 向交 通银 行股 份有 限公司 黑龙 江省 分行 申请 1,500 万 元人 民币 的贷 款提 供 担保， 贷款 期限 为壹 年 ； 【大东 海 A 】 发 布 2019 年 报， 实 现营 业收 入 2593.54 万元 ， 同比 下 降 12.13 ， 实 现归母 净利 润 75.67 万元， 同比增 长 15.83 ； 【中青 旅】 近日 ， 北 京中 青旅创 格科 技有 限公 司向 兴业银 行股 份有 限公 司北 京分行 申请 人民 币 2 亿 元 额度 的银行 综合 授信 ，公 司与 兴业银 行股 份有 限公 司北 京分行 签订 了 最高 额保 证合同 ， 为该 人民 币 2 亿元 额度的 银行 综合 授信 提供 担保 ； 【复星 旅游 文化 】三 亚亚 特兰蒂 斯发 行 CMBS70.01 亿元； 8 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 分析师 介绍 贺燕青 中信建投证券 研究 发展部社 会服务 行业首 席分 析师 ，武 汉大学 会计学 本科 、 经济法研 究生，7 年 证券从 业经验。 研究助理 陈 如练 上海财经大学国 际商务 硕士，2018 年加入中 信建投 社服团 队。 研究服 务 北京保险组 张博 010-85130905 郭洁 010-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513 刘京昭 - 北京公募组 李祉瑶 010-85130464 任师蕙 010-85159274 黄杉 010-85156350 李星星 021-68821600 杨济谦 010-86451442 金婷 夏一然 杨洁 010-86451428 社保组 吴桑 010-85159204 张宇 010-86451497 创新业务组 高雪 010-86451347 杨曦 -85130968 廖成涛 0755-22663051 黄谦 010-86451493 陈基辕 诺敏 010-85130616 上海公募组 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 范亚楠 021-68821600 薛姣 021-68821600 章政 李绮绮 021-68821867 王定润 021-68801600 深广公募组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 陈培楷 020-38381989 9 行业动态 报告 研 究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 评级说 明 以上证指 数或者 深证综 指的 涨跌幅为 基准。 买入未 来 6 个月 内相对 超 出市场表 现 15 以上； 增持未 来 6 个月 内相对 超 出市场表 现 5 15 ； 中性未 来 6 个月 内相对 市 场表现在-5 5 之 间； 减持未 来 6 个月 内相对 弱 于市场表 现 5 15 ； 卖出未 来 6 个月 内相对 弱 于市场表 现 15 以上。 重要声 明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司 认为可信的公开资料，但本公 司及研究人员对这些信息的准 确性和完整性不作任何保证 ， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、 意见和预测， 可 能在随后会作出 调整。 我们已力求报告内容的客观、 公正， 但文中的观点、 结论和建议仅供参 考， 不构成投资者在投资、 法 律、 会计或税务等方面的最终 操作建议。 本公司不就报告中 的内容对投资者作出的最终操作建 议做任何担保， 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并 自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权 仅为本公 司所有。 未经本公司 书面许可 ，任何机 构和/ 或个人 不得以 任何形式 翻 版、复制和 发布本报 告。任 何机构和个人如引用、 刊发本报告， 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/ 或修改。 本公司具备证券投资咨询业务 资格，且本文作者为在中国证 券业协会登记注册的证券分析 师，以勤勉尽责的职业态度 ， 独立、 客观地出具本报告。 本 报告清晰准确地反映了作者的研究观点。 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 中信建 投证券研究发展部 北京 上海 深圳 东城区朝 内大街 2 号凯 恒中 心 B 座 12 层（ 邮编100010 ） 浦东新区 浦东南 路 528 号 上海证券 大 厦北塔 22 楼 2201 室 （邮编 200120 ） 福田区益 田路 6003 号荣超 商务中心 B 座 22 层（ 邮编518035 ） 电话8610 8513-0588 电话8621 6882-1612 电话 （0755 ）8252-1369 传真8610 6560-8446 传真8621 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